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邁為股份(300751):營收保持快速增長趨勢 HIT與OLED設備順利推進
發布日期:2019-10-30 16:28

核心觀點:

   1.事件

   公司發布2019 年第三季度報告,公司前三季度實現營收10.22億元,同比增長76.06%;歸母凈利潤1.84 億元,同比增長30.46%。

   2.我們的分析與判斷

   Q3 收入保持快速增長,外購設備影響毛利率。公司Q3 單季度實現收入4.01 億元,同比增長79%,整體保持快速增長趨勢。我們判斷主要由于下游PERC 投產周期持續,驗收項目快速增加所致。另一方面,公司Q3 毛利率為31%,環比下降1.2 個百分點(Q1/Q2/Q3 的毛利率分別為32.6%/32.2%/31%),主要由于整線配備的外購設備以及單機數量增長導致成本提升。但從趨勢來看,整體毛利率基本已經維持穩定,預計未來或將企穩回升。

   在手訂單充足,我們預計未來業績將持續釋放。Q3 期末公司預收賬款11.6 億元,環比Q2 期末增長0.36 億元;存貨金額20.2億元,環比Q2 增長1.98 億元,主要由于訂單增加,對應的預收賬款與發出商品增長所致。從上述指標來看,我們認為公司未來訂單確認將保持目前節奏,增長具有較強確定性。

   緊跟市場風向,在原本PERC 電池的優勢基礎上把握新的發展機遇。得益于PERC 電池產能擴張,公司絲網印刷設備銷量近年來保持快速增長,市占率不斷提升,驅動業績維持高增長。但隨著下游PERC 電池的供需結構改變,PERC 電池價格于二季度大幅下滑,電池廠的盈利能力下降引發市場對于未來行業擴產的擔憂。但從行業龍頭的擴產規劃來看,隆基10 月15 日公布投資西安5GW 單晶電池項目,通威成都四期擴產順利,我們認為龍頭的PERC 設備訂單仍將對公司未來業績形成重要支撐。此外,公司在HIT 方面具備行業領先水平,已向通威提供百兆瓦級整線設備,且相較于梅耶博格、鈞石等具有成本優勢。隨著HIT 電池發電效率提升以及單GW投資成本降低,HIT 設備需求有望迎來高速增長。

   激光設備順利推進,打造面板+光伏設備雙輪驅動。公司憑借自身激光技術積累切入OLED 市場,而由于面板激光設備對于機械技術要求同樣較高,公司掌握的高速高精度控制技術、高精度定位技術使其具備較強的技術可遷移性。公司此前中標的維信諾固安AMOLED 面板生產線的激光切割設備(LCS)已基本通過驗證,未來還可能繼續依托自身技術在面板設備行業繼續拓展新產品。我們認為在OLED 國產化率提升的大背景下,公司的面板設備領域的業務拓展有望成為未來新的增長點。

   3.投資建議

   公司太陽能電池絲網印刷設備的生產領域占據龍頭地位,目前在手訂單充足,短期內業績增長具有較強確定性。公司布局的HIT 整線項目處于行業領先水平,有望搶占未來行業技術迭代帶來的設備需求先機。同時,公司依托自身的激光技術,積極拓展面板設備,有望受益于OLED 國產化趨勢。我們預計2019-2021 年公司可實現歸母凈利潤2.6/4.0/5.1 億元,對應2019-2021 年PE 為28/18/14 倍,維持此前的“推薦”評級。

   4.風險提示

   行業受政策影響風險、行業競爭加劇風險、新產品研發不及預期風險。

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