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碧桂園服務(6098.HK):物業管理行業的領軍者
發布日期:2019-10-31 15:04

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  首頁摘要

  審慎推薦,目標價格28.91港元/股。我們對碧桂園服務控股有限公司(簡稱“碧桂園服務”或“公司”)進行首次覆蓋,目標價格28.91港元/股,相當于51.3倍2019年EPS和40.0倍2020年EPS。

  穩健的財務數據。2018年碧桂園服務實現收入46.75億元,歸母凈利潤江苏快39.23億元,同比分別增長49.8%和129.8%。2018年公司ROE為40.8%,高于香港上市的內地物管公司2018ROE均值。2019H1公司實現收入35.16億元,歸母凈利潤8.17億元,同比增長分別為74.4%和73.4%。

  堅實的股東基礎。碧桂園控股有限公司(簡稱“碧桂園控股”)與碧桂園服務同屬于一個實際控制人。“克而瑞銷售排行榜”顯示,截至2019年9月底,碧桂園控股的全口徑銷售總金額高達5,805.4億元,同比增長5.2%;操盤面積6,127.9萬平方米,在排行榜中均位列第一。碧桂園控股為碧桂園服務的發展提供了有力的支持。截至2019年上半年底,碧桂園服務江苏快3的收費面積為2.17億平方米,其中80%來自碧桂園控股。

  增值服務收入占比提升。隨著公司社區覆蓋率提升、增值服務項目經驗的豐富和多樣化,我們預計增值服務將以高于物管收入的增速擴張。根據管理層預計,該塊業務收入增速在2019年可以保持在50%以上,毛利率可以保持在60%的水平。

江苏快3  KAIZHANSANGONGYIYE,SHIXIANDUOYUANHUAFAZHAN。2018NIANGONGSIJINRULESANGONGYIYE(GONGSHUI、GONGDIAN、GONGREJIWUYEGUANLI)FENLIYIJIAOGAIGELINGYU,YIJINGKAISHIZHUSHOUJIEGUANXIANGMU。WEILAIQUANMIANJIEGUANHOU,GAIKUAIYEWUJIANGHUIWEIGONGSIDAILAI1.32YIPINGFANGMIDEGUANLIMIANJI,QIZHONGWUYEXIANGMUGUANLIMIANJIYUEWEI9,020WANPINGFANGMI,FUGAILEQUANGUO11GESHENGDE53GECHENGSHI,GONGREXIANGMUGUANLIMIANJIYUEWEI4,170WANPINGFANGMI,FUGAILEQUANGUO6GESHENGDE8GECHENGSHI。GAIYEWUDETUIGUANGJIANGJINYIBUFENGFUGONGSIGUANLIWUYEDEZHONGLEI,TONGSHIWEIGONGSISHOURUZENGCHANGZUOCHUXIANZHUGONGXIAN。

  風險提示:碧桂園控股竣工未及預期,并購項目整合不及預期。

碧桂園服務(6098.HK):物業

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  估值

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  DCF估值

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碧桂園服務(6098.HK):物業

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  我們的DCF 模型永續經營部分假設了2%的長期收入增長率。我們的CAMP 模型假設了4%的無風險利率和6%的市場風險;基于Bloomberg的統計,我們給予公司1.115的Beta,這相當于10.7%的WACC。

  WOMENDEDCFDECHUDEQIYEJIAZHIWEI679.05YIYUAN,QIZHONG302.64YIYUANWEICONG2019NIANDAO2029NIANDEZIYOUXIANJINLIUZHEXIANZHI,315.11YIYUANWEIYONGXUJINGYINGBUFENDEXIANZHI。WOMENDEDCFMOXINGZUIZHONGDECHUDEGONGSIGUZHIWEIMEIGU28.91GANGYUAN。

碧桂園服務(6098.HK):物業

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  業務

  碧桂園服務創立于1992年,總部位于廣州佛山,2018年6月19日在港交所上市,股票代碼為6098.HK。公司目前的主要業務有三塊,分別是物業管理服務、社區增值服務和非業主增值服務。截至2019年6月30日,公司合同管理面積達到5.84億平方米,收費面積約為2.17億平方米。公司當前儲備面積高達3.67億平方米,為業內第一。2019年上半年公司總營業收入江苏快3達到35.16億元,同比增長74.4%;歸母凈利潤8.17億元,同比增長73.4%。

  1。業務總覽

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